Dólar versus inflación: por qué el mercado cree que la tasa de devaluación puede superar el aumento de precios en 2018

 La evolución del billete verde y del índice inflacionario no sólo atrae a los ahorristas. También a los empresarios, ya que de ambas variables depende el tipo de cambio real. ¿Sigue el atraso cambiario o ya se recuperó toda la competitividad cambiaría perdida? Las proyecciones de los analistas

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El cambio en las metas de inflación, el peor clima global y la percepción unánime de atraso cambiario pueden colocar al dólar en una situación poco usual.

Concretamente, el alza del billete verde tiene grandes chances de ganarle al índice de precios en 2018.

Este tema no sólo se está debatiendo en las consultoras privadas, que revisan sus pronósticos día a día, sino en el seno del Gobierno.

En este sentido, el equipo económico liderado por Nicolás Dujovne cree que las probabilidades de que esto suceda son bastante altas.

Envalentonados por la devaluación que comenzó a fines de diciembre y convencidos de que la inflación irá moderándose en el segundo semestre, los funcionarios de Hacienda apuestan a que la carrera entre ambas variables podría tener un nuevo ganador en 2018.

Claro que la pulseada es de sintonía fina, ya que la divisa estadounidense no puede escalar demasiado porque ese incremento se trasladaría al resto de los precios, lo que complicaría a la economía.

Es cierto que los primeros movimientos del dólar, cuando se despertó de su letargo en diciembre, no produjeron demasiado impacto. Pero también es verdad que la persistente suba generó una alta tensión, algo que es admitido desde el propio Banco Central.

A tal punto que, como se sabe, la entidad monetaria salió a la cancha a frenar la estampida de la divisa y, como en los viejos tiempos, no tuvo problema en echar mano a las reservas.

Por ahora, resulta claro quién lleva la delantera este año:

- El billete verde ha trepado 8,4%, tomando como referencia el segmento mayorista

- La inflación en los dos primeros meses ha sido la mitad: 1,8 en enero según INDEC y 2,5% en febrero, si se consideran las mediciones privadas (el dato oficial se conocerá en las próximas horas)

La intervención del Banco Central de estos últimos días denota cierto “techo” que Sturzenegger ha querido imponerle al alza cambiaria. Pero, más allá de ese freno, lo cierto es que el Gobierno no quiere perder la mejora relativa de competitividad lograda tras el salto del dólar.

“De aquí a fin de año, el desafío es sostener la competitividad ganada,con este tipo de cambio real, y bajar la inflación“, afirma a iProfesional, Federico Furiase, director de EcoGo.

Esto, “en el marco de la suba de tarifas, sin que haya sobrerreacción con la tasa de interés y evitando que los salarios pierdan contra la inflación“, añade.

¿Se terminó el atraso cambiario?
Según la cuentas de este economista:

- Con un dólar mayorista a $20,20el tipo de cambio real se ubica en los mismos niveles que muestra la “foto” de diciembre 2015, cuando Macri asumió el poder.

- Ese mes, punta a punta, el dólar promedió los $11,40, considerando su valor de inicio y de cierre (es decir, post-cepo y devaluación)

- Para 2018, con dólar a $23 a fin de año e inflación en torno al 20,8% anual, el tipo de cambio real bilateral se “sostiene” (bajo la premisa de un índice inflacionario en EE.UU. del 2,1% anual)

Claro que estas estimaciones de los privados sobre tipo de cambio real y mejora en la competitividad están atadas a las decisiones que pueda tomar el Banco Central en materia cambiaria.

En este marco, iProfesional consultó a varios analistas para saber sus visiones sobre cuánto más puede trepar el dólar o si, por el contrario, ya alcanzó un nivel tal que permite suponer que se mantendrá relativamente calmo en el corto plazo.

Para Miguel Zielonka, socio en Econviews, la consultora de Miguel Kiguel, es muy probable que el tipo de cambio real (es decir, el precio del dólar descontada la inflación), va a estar más equilibrado que en el pasado.

Este economista prevé una cotización más elevada frente a una suba de precios que, pese a todo, debería ser inferior a la de 2017.

Su opinión coincide con la de un amplio abanico de economistas, locales e internacionales, sondeados por la consultora Focus Economics.

De ese relevamiento se desprende que el índice de precios al consumidor(IPC) trepará un 19,8%, mientras que la divisa estadounidense llegará a $22.

El siguiente cuadro permite apreciar algunas de estas proyecciones:

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